2022年機(jī)械行業(yè)處在更新周期的哪個(gè)位置？復(fù)盤(pán)過(guò)去10年，機(jī)械行業(yè)的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表均體現(xiàn)出一輪較完整的U型周期，即“十年更新周期”。2011年是更新周期的左側(cè)，2017年是這一輪周期底部的右側(cè)元年，2022年機(jī)械行業(yè)諸多細(xì)分賽道景氣度可以根據(jù)“十年”更新周期律進(jìn)行推演。我們應(yīng)將更多精力用于尋找處于周期上行期的賽道，比如在“3060”目標(biāo)下，能量轉(zhuǎn)換裝置(鍋爐、壓縮機(jī)、汽輪機(jī))將迎來(lái)大年；而對(duì)于周期筑頂或下行的賽道，盡量發(fā)掘優(yōu)質(zhì)公司的α邏輯。

　　2022年大力布局“雙碳”產(chǎn)業(yè)，兼顧上中下游。1)上游：天然氣作為低碳清潔能源，未來(lái)5-10年具備長(zhǎng)景氣需求，有望在全球迎來(lái)一輪資本開(kāi)支上行期。光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈依然是熱門(mén)賽道，鈣鈦礦有較大的市場(chǎng)化潛力。2)中游：火電機(jī)組靈活性改造勢(shì)在必行；工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的節(jié)能降耗、轉(zhuǎn)型升級(jí)，看好能量轉(zhuǎn)換設(shè)備(余熱鍋爐、壓縮機(jī)、節(jié)能電機(jī)等)；消費(fèi)側(cè)繼續(xù)看好電動(dòng)車(chē)相關(guān)領(lǐng)域，包括鋰電設(shè)備和相關(guān)核心零部件等。3)下游：碳負(fù)排和碳捕捉技術(shù)(CCS)。

　　高端制造業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代與走出國(guó)門(mén)，重視核心零部件的崛起。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)制造業(yè)經(jīng)歷“三來(lái)一補(bǔ)、進(jìn)口替代、走出國(guó)門(mén)”的三部曲，呈現(xiàn)“整機(jī)裝備—核心零部件—基礎(chǔ)材料”的國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升的趨勢(shì)。2022年后機(jī)械行業(yè)的進(jìn)口替代與走出國(guó)門(mén)有望加速，主要原因有：1)人口教育結(jié)構(gòu)變遷帶來(lái)的工程師紅利；2)中美貿(mào)易摩擦倒逼產(chǎn)業(yè)“補(bǔ)短板”；3)新冠疫情加速高端制造業(yè)進(jìn)口替代趨勢(shì)。過(guò)去10年，整機(jī)裝備賽道誕生了一批龍頭公司；未來(lái)5-10年，核心零部件的國(guó)產(chǎn)化浪潮將催生大量細(xì)分龍頭(GPU、平板探測(cè)器、自潤(rùn)滑軸承、傳感器等)。

　　2022年大宗漲價(jià)或已過(guò)去，關(guān)注毛利率改善的賽道?！傲陷p工重”行業(yè)基本不受大宗漲價(jià)影響，如3C設(shè)備、激光裝備、牙科設(shè)備等行業(yè)。而“料重工輕”行業(yè)成本結(jié)構(gòu)中鋼材占比較高，但某些領(lǐng)域可以通過(guò)產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)沖，因此毛利率下降幅度有限，比如機(jī)床工具、注塑機(jī)、天然氣設(shè)備等；但仍有部分領(lǐng)域毛利率受損較大，2022年預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格有望回落至正常水平，建議關(guān)注毛利率有望改善的賽道，比如工程機(jī)械、鍋爐設(shè)備等領(lǐng)域。

　　維持機(jī)械設(shè)備行業(yè) “增持”評(píng)級(jí)。2022年我們需要深度感知機(jī)械行業(yè)各細(xì)分賽道所處周期的變化，特別推薦雙碳產(chǎn)業(yè)、3C設(shè)備、核心零部件，看好光伏設(shè)備及鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)鏈、天然氣設(shè)備、激光裝備、鋰電設(shè)備、口腔數(shù)字化設(shè)備等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期；海外疫情控制進(jìn)度低于預(yù)期；地產(chǎn)和基建投資不及預(yù)期；國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)推薦標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。