一、2022年關(guān)鍵詞：硬科技、新能源、專精特新，自下而上尋找α

機(jī)械是中游制造業(yè)最大也是最主要的板塊，下游涉及固定資產(chǎn)各個(gè)方面。機(jī)械類公司的產(chǎn)品多為資本品，主要為下游擴(kuò)產(chǎn)所用，所以與下游行業(yè)景氣度和需求直接相關(guān)。

2021年 1-11 月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為 5.2%，其中增長(zhǎng)主要受益于制造業(yè)投資的 拉動(dòng)，1-11 月份制造業(yè)投資累計(jì)增速達(dá) 13.7%，基建投資累計(jì)增速為-0.17%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速為 6%。

展望2022年，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資繼續(xù)保持正增長(zhǎng)（受基數(shù)因素影響增速較2021年相比或放 緩），房地產(chǎn)投資在施工投資下行及土地投資放緩的背景下可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，基建投資在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)適度超前基建的背景下預(yù)計(jì)有小幅增長(zhǎng)。

因此，2022年機(jī)械板塊的機(jī)遇，我們認(rèn)為依然來(lái)源于與制造業(yè)相關(guān)的板塊。

但短期來(lái)看，受經(jīng)濟(jì)周期因素影響，且2021年基數(shù)較高，制造業(yè)投資增速2022年或邊際放緩，投資機(jī)會(huì)將更多的來(lái)源于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，即高景氣細(xì)分行業(yè)的投資，如受益于新能源、科技革命等的行業(yè)。

長(zhǎng)期來(lái)看，這一輪制造業(yè)投資的典型特征將為“制造升級(jí)”，具體體現(xiàn)在高端產(chǎn)品占比提升，自動(dòng)化智能化改造比例提升，國(guó)產(chǎn)化程度提升三大趨勢(shì)。

2022 年機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)細(xì)分子行業(yè)景氣度變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)如下：

我們將機(jī)械的行業(yè)邏輯拆分為需求邏輯和競(jìng)爭(zhēng)力邏輯。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，影響機(jī)械板塊需求向上的三大因素分別為：新能源革命、新一輪科技周期以及機(jī)器換人；反映機(jī)械公司競(jìng)爭(zhēng)力的角度有進(jìn)口替代以及集中度提升（整合）。

2022 年關(guān)鍵詞：硬科技、新能源、專精特新，自下而上尋找α。

硬科技：元宇宙、智能制造下的硬科技相關(guān)機(jī)械設(shè)備類機(jī)會(huì)

方向一：科技產(chǎn)業(yè)每10-15 年一輪升級(jí)周期，隨著以智能手機(jī)為代表的 4G 時(shí)代步入尾聲，5G 時(shí)代開(kāi)啟有望拉動(dòng)新一輪科技紅利釋放，誕生新的算力算法終端龍頭，也將帶動(dòng)新一輪投資。投資拉動(dòng)下設(shè)備類受益的依然為具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的 3C 自動(dòng)化龍頭企業(yè)標(biāo)的博眾精工、科瑞技術(shù)等。

方向二：半導(dǎo)體設(shè)備，2022 年本土晶圓廠產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，制程技術(shù)持續(xù)提升，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程依然持續(xù)，關(guān)鍵環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)突破。標(biāo)的包括精測(cè)電子、北方華創(chuàng)、中微公司、盛美上海、萬(wàn)業(yè)企業(yè)、華峰測(cè)控、至純科技等。

方向三：機(jī)器人自動(dòng)化，機(jī)器換人+智能制造趨勢(shì)下機(jī)器人行業(yè)有望保持年均20%+的增長(zhǎng)，標(biāo)的埃斯頓。

新能源：尋找碳中和大勢(shì)下的裝備制造

方向一：新能源發(fā)電相關(guān)，包括光伏設(shè)備&風(fēng)電設(shè)備等。碳中和大趨勢(shì)下光伏、風(fēng)電等清潔能源長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向上。清潔能源成為主力能源的背后離不開(kāi)降本增效，光伏技術(shù)迭代，風(fēng)電大型化制造降本及關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化，設(shè)備在降本中起到關(guān)鍵作用，受益彈性更大。標(biāo)的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、帝爾激光、先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、聯(lián)贏激光、新強(qiáng)聯(lián)、中際聯(lián)合、金雷股份等。

方向二：新能源汽車(chē)相關(guān)，包括鋰電設(shè)備&新能源汽車(chē)工藝變化對(duì)設(shè)備的影響。新能源汽車(chē)銷售強(qiáng)勢(shì)，滲透率不斷提升，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)有望誕生眾多 10 年 10 倍的賽道。

設(shè)備方面：

（1）鋰電設(shè)備，隨著下游擴(kuò)產(chǎn)加速，十四五期間鋰電設(shè)備 CAGR 超過(guò) 30%，

（2）新能源汽車(chē)工藝變化對(duì)設(shè)備的影響，包括壓鑄機(jī)大型化，高壓連接器等。標(biāo)的先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、聯(lián)贏激光、力勁科技、永貴電器等。

專精特新：尋找機(jī)械設(shè)備“隱形冠軍”

2021 年以來(lái)，政策層面頻頻鼓勵(lì)專精特新，且中國(guó)制造業(yè)正走向由大轉(zhuǎn)強(qiáng)的關(guān)鍵階段，在應(yīng)對(duì)眾多制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)上，小而美的企業(yè)具備其動(dòng)力和活力。

中國(guó)具有全球最大且最完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈集群，過(guò)去中國(guó)企業(yè)普遍以規(guī)模為導(dǎo)向，大而不強(qiáng)，以低附加值產(chǎn)品為主。此輪制造升級(jí)，逐步邁向中高端，規(guī)模不再是首要目標(biāo)，需要突破高附加值產(chǎn)品，在此過(guò)程中有望誕生一批批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力品質(zhì)和技術(shù)的“隱形冠軍”。這些制造業(yè)“隱形冠軍”企業(yè)是支撐我國(guó)制造業(yè)邁向中高端過(guò)程的脊梁。

二、自上而下把握符合時(shí)代大趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)龍頭：硬科技+新能源

（一）硬科技：元宇宙、智能制造下的硬科技相關(guān)機(jī)械設(shè)備類行業(yè)機(jī)會(huì)

硬科技是什么？定義寬泛，普遍表示以人工智能、航空航天、生物技術(shù)、光電芯片、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等為代表的高精尖科技。

區(qū)別于由互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新構(gòu)成的虛擬世界，屬于由科技創(chuàng)新構(gòu)成的物理世界，是需要長(zhǎng)期研發(fā)投入、持續(xù)積累才能形成的原創(chuàng)技術(shù)，具有極高技術(shù)門(mén)檻和技術(shù)壁壘,難以被復(fù)制和模仿，是對(duì)人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)而廣泛影響的革命性技術(shù),是推動(dòng)世界進(jìn)步的動(dòng)力和源泉。

我們認(rèn)為，硬科技可以被定義為一旦突破，就會(huì)引爆新一輪科技革命，推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)。

每一輪的技術(shù)進(jìn)步都會(huì)帶來(lái)新的生態(tài)、終端、商業(yè)模式，也將拉動(dòng)新一輪投資。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，隨著新一輪互聯(lián)網(wǎng)變革，以元宇宙概念為代表的一輪科技周期有望崛起，帶動(dòng)新一輪 3C 自動(dòng)化投資；邁向萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代，芯片仍將迎來(lái)龐大的需求，半導(dǎo)體 設(shè)備景氣向上；物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代推動(dòng)智能制造走向現(xiàn)實(shí)，機(jī)器人自動(dòng)化發(fā)展趨勢(shì)向上。

1.元宇宙崛起有望帶動(dòng)新一輪 3C 自動(dòng)化

元宇宙是基于網(wǎng)絡(luò)傳輸變革（5G）+交互方式變革（VR/AR)+算力變革（GPU 等 AI 芯片） +內(nèi)容生態(tài)（UGC）而產(chǎn)生的新一代大流量涵蓋 AIOT 的互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)。

從 1G/2G/3G/4G 到 5G/6G，從 PC 互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到元宇宙，每一代互聯(lián)網(wǎng)變革都能帶來(lái)新一輪技術(shù)紅利釋放，誕生新的算力龍頭（如英特爾、高通）、算法龍頭（如微軟、谷歌、字節(jié)互動(dòng)）、終端龍頭（如諾基亞、蘋(píng)果）以及對(duì)應(yīng)的商業(yè)形態(tài)。

進(jìn)入 2020s，智能手機(jī)的發(fā)展進(jìn)入瓶頸期，第三代通用計(jì)算平臺(tái)迎來(lái)發(fā)展奇點(diǎn)。

2020年全球智能手機(jī)出貨量為 12.6 億部，同比下滑 6%，全球智能手機(jī)出貨量自 2016年見(jiàn)頂之后逐年下滑，智能手機(jī)的發(fā)展進(jìn)入瓶頸期。

2020年全球平板電腦出貨量為 1.64 億臺(tái)，同比增長(zhǎng) 14%，平板電腦出貨量自 2014年見(jiàn)頂后下滑，2020 年因疫情因素影響居家辦公增多平板電腦出貨量恢復(fù)增長(zhǎng)?？傮w來(lái)說(shuō)，受益于 3G-4G 時(shí)代的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的典型終端出貨量均增長(zhǎng)乏力。

5G 時(shí)代預(yù)計(jì) AR/VR 產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速滲透期。

2021 年消費(fèi)類 VR 設(shè)備全年出貨量已接近千萬(wàn)臺(tái)，生態(tài)有望從游戲逐漸拓展至社交領(lǐng)域；商用 VR 應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，在安防、房地產(chǎn)、醫(yī)療等領(lǐng)域加速滲透。

AR 處于商業(yè)化前期，隨著上游零部件技術(shù)升級(jí)以及下游生態(tài)的不斷完善，AR 設(shè)備有望成為下一代主流移動(dòng)終端設(shè)備。

生態(tài)快速發(fā)展，應(yīng)用領(lǐng)域全面突破。

VR 方面，全球多家科技巨頭如 Facebook、三星、華為、小米等均已推出 VR 頭戴設(shè)備；同時(shí)頭部廠商積極拓展軟件生態(tài)，擴(kuò)展 VR 設(shè)備的用戶圈：2021 年 4 月 21 日 Oculus 舉行了首屆游戲展，發(fā)布了 12 款應(yīng)用于 Quest 2 的 VR 游戲，VR 游戲生態(tài)逐漸完善。

我們認(rèn)為，隨 5G 商用進(jìn)程加快，VR 生態(tài)的快速成長(zhǎng)，消費(fèi)類 VR 設(shè)備將進(jìn)入快速滲透期。

據(jù) Omdia 預(yù)測(cè)，到 2025 年，VR 活躍用戶將突破 4,500 萬(wàn)，消費(fèi)類 VR 設(shè)備數(shù)量有望增加至 4,500 萬(wàn)臺(tái)。

AR/VR 出貨量預(yù)測(cè)：2020-2025 年，中國(guó) VR/AR 終端硬件出貨量將由約 400 萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng) 至接近 6000 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì) 2025 年中國(guó) VR/AR 終端硬件市場(chǎng)規(guī)模為 1789 億元。

元宇宙崛起，帶動(dòng) 3C 自動(dòng)化投資。

經(jīng)測(cè)算，4G 時(shí)代，智能手機(jī)的整機(jī)組裝產(chǎn)線年市場(chǎng)僅為百億，元宇宙崛起，終端規(guī)模提升將帶動(dòng) 3C 自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模提升。A 股目前 3C 自動(dòng)化 的企業(yè)可以分為兩類：一類為做組裝和檢測(cè)自動(dòng)化生產(chǎn)線的企業(yè)，一類為面板設(shè)備。

3C 自動(dòng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局在 4G 時(shí)代經(jīng)歷了由分散到集中，龍頭公司已顯現(xiàn)。

3C 自動(dòng)化行業(yè)在 3G-4G 時(shí)代是一個(gè)非常分散的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍規(guī)模不大。受益于蘋(píng)果培養(yǎng)供應(yīng)鏈，一批年銷售收入超過(guò) 20 億的 3C 自動(dòng)化企業(yè)依然崛起，包括博眾精工、科瑞技術(shù)、賽騰股份等。

5G 時(shí)代，元宇宙崛起，是各類產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新的迸發(fā)期，將帶動(dòng)新的設(shè)備類投資，我們認(rèn)為，最先受益的還是 3C 自動(dòng)化相關(guān)的龍頭公司，因?yàn)?/p>

（1）這類企業(yè)有著非標(biāo)自動(dòng)化生產(chǎn)線的多年經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)領(lǐng)先，

（2）大客戶合作多年，能夠最先合作研發(fā)新產(chǎn)品的產(chǎn)線，

（3）具備工程師紅利和規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。

2. 半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程依然持續(xù)

據(jù) SEMI 統(tǒng)計(jì)，2021 年 1-10 月份全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額 4403 億美元，同比增長(zhǎng) 23.33%。

一方面，5G 時(shí)代開(kāi)啟，帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)、AI 需求逐步崛起，有望引領(lǐng)半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)周期。

另一方面，全球新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，新能源汽車(chē)高速增長(zhǎng)帶動(dòng)汽車(chē)電子景氣，帶動(dòng)半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)。

根據(jù) SEMI，預(yù)計(jì) 2021 年設(shè)備全球銷售額將達(dá) 1030 億美元同比增長(zhǎng) 45%，2022 年同比增長(zhǎng) 11%。

我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對(duì)外依存度依然較高，國(guó)產(chǎn)化瓶頸亟待突破。

半導(dǎo)體芯片已經(jīng)超過(guò)石油成為我國(guó)第一大進(jìn)口商品，我國(guó)是全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場(chǎng)，但產(chǎn)業(yè)規(guī)模與海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍存在較大的差距。

2020 年我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模 8848 億元，同比增長(zhǎng) 17%，而同年國(guó)內(nèi)集成電路進(jìn)口額高達(dá) 3500 億美元，其中進(jìn)口較多的主要是存儲(chǔ)器、控制器及處理器等。

全球主要半導(dǎo)體企業(yè)上調(diào)資本開(kāi)支計(jì)劃，本土晶圓廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，半導(dǎo)體設(shè)備需求景氣。

根據(jù) Gartner 預(yù)測(cè)，2021 年全球芯片制造業(yè)資本支出將達(dá)到 1460 億美元，同比增長(zhǎng) 30%。臺(tái)積電 2021 年初指引未來(lái) 3 年 1000 億美元高強(qiáng)度資本開(kāi)支，且有望繼續(xù)調(diào)高。

據(jù) SEMI 估計(jì)，2021 年中國(guó)大陸芯片廠房建設(shè)投資有望創(chuàng)下 180 億美元?dú)v史新高，2022 年將進(jìn)一步提升 至 270 億美元，同比增長(zhǎng) 50%。

半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率較低，關(guān)注國(guó)產(chǎn)突破。

受益于下游擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備景氣向上。且隨著國(guó)產(chǎn)廠商技術(shù)及產(chǎn)品進(jìn)步，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)化率逐年提升。

3. 機(jī)器換人+智能制造背景下的機(jī)器人自動(dòng)化行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)向上

后疫情時(shí)代“機(jī)器換人”浪潮依舊，工業(yè)機(jī)器人密度的提升帶來(lái)巨大市場(chǎng)空間，千億市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)。

中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)成為工業(yè)機(jī)器人的第一大市場(chǎng)，貢獻(xiàn)了超過(guò) 30%的全球工業(yè)機(jī)器人銷量。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度近年來(lái)增長(zhǎng)快，2020 年達(dá)到為 246 臺(tái)/萬(wàn)人，但仍落后于其他工業(yè)國(guó)家，仍有很大提升空間，若達(dá)到日本的水平，則是一個(gè)年市場(chǎng)規(guī)模仍有翻倍空間。

未來(lái)在人口紅利消失、人工成本上升的背景下，中國(guó)將像日本 20 世紀(jì) 80-90 年代一樣進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)十四五期間機(jī)器人行業(yè) CAGR 超過(guò) 20%。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，此輪行業(yè)復(fù)蘇將伴隨著國(guó)產(chǎn)化率的提升。

目前我國(guó)工業(yè)機(jī)器人本體及核心零部件的國(guó)產(chǎn)化率都較低。目前 70%以上的本體市場(chǎng)為國(guó)外品牌所占據(jù)。核心零部件方面，減速器、伺服系統(tǒng)、控制器 3 個(gè)核心部件是工業(yè)機(jī)器人的核心技術(shù)壁壘，分別約占工業(yè)機(jī)器人成本構(gòu)成的 36%、24%和 12%，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人三大 核心零部件市場(chǎng)依然由國(guó)外品牌主導(dǎo)。

國(guó)產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)逐步加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)及創(chuàng)新實(shí)力，技術(shù)水平已逐步追趕。

隨著我國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，重點(diǎn)核心零部件國(guó)產(chǎn)化的突破，本體企業(yè)不斷提升技術(shù)創(chuàng)新能力，取得了不俗的成績(jī)，國(guó)內(nèi)外技術(shù)差距不斷縮小。

未來(lái)隨著我國(guó)工業(yè)機(jī)器人技術(shù)的不斷加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化率有望逐步提升。

（二）新能源：尋找碳中和大勢(shì)下的裝備制造

碳中和拉開(kāi)帷幕，裝備制造業(yè)有望扮演重要角色。2015 年氣候大會(huì)《巴黎協(xié)定》規(guī)定本世紀(jì)末全球平均氣溫較工業(yè)化前水平不應(yīng)超過(guò) 1.5 度或 2 度。為達(dá)成此目標(biāo)，全球各國(guó)不斷收 緊應(yīng)對(duì)氣候變化的時(shí)間窗口。

截至 2021 年 11 月，全球共有 130 多個(gè)國(guó)家宣布碳中和目標(biāo)，其中 90%都設(shè)定了 2050 年達(dá)成碳中和的目標(biāo)，包括美國(guó)、日韓、歐盟等國(guó)。對(duì)此，我國(guó)也采取有力的政策與措施，宣布 2030“碳達(dá)峰”、2060“碳中和”。

1. 新能源發(fā)電相關(guān)：光伏設(shè)備&風(fēng)電設(shè)備

電力領(lǐng)域的低碳發(fā)電是“碳中和”的重中之重，這為光伏、風(fēng)電、核電等清潔能源長(zhǎng)期發(fā) 展指明了確定性方向。

未來(lái)國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)將減少石化比重，向清潔能源傾斜。國(guó)內(nèi)陸上和海上風(fēng)電近年迎來(lái)新一輪裝機(jī)浪潮，而伴隨著“平價(jià)上網(wǎng)”的到來(lái)光伏各個(gè)環(huán)節(jié)均在推動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

（1）光伏設(shè)備：降本增效趨勢(shì)下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)設(shè)備機(jī)會(huì)

“十四五”期間，全球光伏裝機(jī)有望大幅增長(zhǎng)。光伏已可見(jiàn)超越燃煤發(fā)電經(jīng)濟(jì)性的潛力。中國(guó)提前一年完成十三五非化石能源消費(fèi)占比 15%的規(guī)劃目標(biāo)，距 2030 年 20%的目標(biāo)已非常接近，超前完成的概率較大。

歐盟正式將2030年溫室氣體減排目標(biāo)由40%大幅上提至60%，料將拉動(dòng)可再生能源在終端消費(fèi)中的份額快速提升。

預(yù)計(jì)2021年我國(guó)光伏新增裝機(jī)將達(dá)到40-50GW，2021-2015年CAGR達(dá)到18.9%。中電 聯(lián)預(yù)期2021年全社會(huì)用電量增速約10%-11%，2021年底全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)到23.7億千瓦，同比增長(zhǎng)約 7.7%。

其中，非化石能源發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到 11.2 億千瓦左右，占總裝機(jī)容量比重上升至47.3%，比 2020 年底提高 2.5 個(gè)百分點(diǎn)左右，非化石能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模及比重預(yù)計(jì)將首次超過(guò)煤電。

預(yù)測(cè) 2021 年全球新增規(guī)模將達(dá)到 150-170GW，2021-2025 年 CAGR 達(dá)到 22.4%。

據(jù)光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2025 年全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)到 270-330GW；取中位數(shù)，截止 2025 年底，全球光伏累計(jì)裝機(jī)將接近 2100GW，5 年復(fù)合增速達(dá)到 22.4%。

光伏成為主力能源的背后是不斷的降本增效，而降本增效的核心是技術(shù)迭代，其中設(shè)備是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此設(shè)備彈性更高。

碳中和大勢(shì)下光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)需求不斷釋放，同時(shí)在降本提效的帶動(dòng)下，硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)具備持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力，加速落后產(chǎn)能淘汰與出清，擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能規(guī)模，搶奪盈利窗口期。

此外，快速技術(shù)更迭縮短設(shè)備生命周期，使得光伏設(shè)備行業(yè)體現(xiàn)出較強(qiáng)成長(zhǎng)屬性。

硅片環(huán)節(jié)：新老玩家齊發(fā)力，接連擴(kuò)產(chǎn)硅片設(shè)備龍頭訂單高增長(zhǎng)

硅片環(huán)節(jié)較強(qiáng)的盈利能力吸引新玩家進(jìn)入。硅片環(huán)節(jié)仍為隆基中環(huán)雙寡頭格局，但產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了上機(jī)數(shù)控、高景、雙良、三一等新進(jìn)入者。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)隆基 2021 年底單晶硅片 產(chǎn)能將達(dá)到 105GW，中環(huán) 85GW，兩者差距進(jìn)一步縮小。

據(jù) Solarzoom 預(yù)計(jì)，2021 年底單晶硅片產(chǎn)能將達(dá)到408GW，同比增長(zhǎng)70%，多晶硅片產(chǎn)能約51.3GW；2022年單晶硅片602.3GW，同比增長(zhǎng) 47.5%。

擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)硅片需求大幅釋放，核心設(shè)備廠商晶盛機(jī)電訂單高速增長(zhǎng)。

2021 年披露新增光伏設(shè)備訂單金額達(dá)到 131.65 億元，客戶包括中環(huán)、雙良、高景。充足的在手訂單確保公司業(yè)績(jī)?cè)?2022 年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

電池片及組件環(huán)節(jié)：

N 型電池漸行漸近，2022 年有望是新技術(shù)設(shè)備放量的一年 N 型電池轉(zhuǎn)換效率更高，未來(lái) 10 年市占率有望快速提升。根據(jù)襯底摻雜不同，晶硅電池分為 P 和 N 型。P 型以摻硼元素 B 的硅片為襯底，繼續(xù)生長(zhǎng)其他功能層；N 型襯底摻雜為磷 P。

兩種電池發(fā)電原理無(wú)本質(zhì)差異，都是依據(jù) P-N 結(jié)形成內(nèi)部電勢(shì)差，光照后，空穴由 P 極區(qū)往 N 極區(qū)移動(dòng)，電子由 N 極區(qū)向 P 極區(qū)移動(dòng)，形成電流。

光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè) N 型高效電池 2030 年轉(zhuǎn)換效率或超過(guò) 25.5%，而 P 型電池最高只能達(dá)到 24.1%。

2020 年，N 型電池的市占率僅占 3.5%。 CPIA 預(yù)測(cè) 2030 年，該數(shù)字或?qū)⑦_(dá)到 56%左右。

HJT 平臺(tái)型技術(shù)，提效潛力巨大，有望成為下一代主流技術(shù)。

HJT 最高研發(fā)效率已達(dá)到 26.63%，由日本 Kaneka 創(chuàng)造，未來(lái)以 HJT 技術(shù)為平臺(tái)增加疊層技術(shù)有望突破 30%的效率水平。

此外，HJT 雙面率高、弱光性能好、光照穩(wěn)定性高、溫度系數(shù)低、無(wú) PID 現(xiàn)象，具有一定的發(fā) 電增益，從 LCOE 角度出發(fā)，HJT 相比 PERC 可以溢價(jià) 20%，從效率角度出發(fā)，HJT 效率高出 PERC 1.5%以上則可體現(xiàn)出性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

HJT 滲透率提升料將釋放廣闊設(shè)備需求，國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商有望深度受益。

HJT 產(chǎn)線與現(xiàn)有 PERC 產(chǎn)線完全不兼容，需替換全部設(shè)備，料將帶動(dòng)電池片設(shè)備需求快速增長(zhǎng)。

國(guó)產(chǎn)設(shè)備在制絨清洗、PECVD、PVD/RPD、絲網(wǎng)印刷/激光轉(zhuǎn)印四個(gè)環(huán)節(jié)均已實(shí)現(xiàn)先期導(dǎo)入，未來(lái)，隨著國(guó)產(chǎn)設(shè)備技術(shù)進(jìn)一步成熟帶動(dòng)單 GW 投資下降，HJT 有望打開(kāi)需求空間，國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商將顯著受益。

（2）風(fēng)電設(shè)備：制造降本與進(jìn)口替代

“十四五”時(shí)期風(fēng)電發(fā)展進(jìn)入新時(shí)代。風(fēng)力發(fā)電已成為清潔能源發(fā)電的主要方式之一。

隨 著風(fēng)電行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，風(fēng)電機(jī)組的裝機(jī)成本不斷下降，同時(shí)，隨著補(bǔ)貼政策的“退坡”，風(fēng) 電即將邁入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，正處于從替代能源向主體能源過(guò)渡的關(guān)鍵時(shí)期，未來(lái) 5-10 年內(nèi)， 風(fēng)電將是能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要支撐。風(fēng)機(jī)大型化是后續(xù)降本目標(biāo)，國(guó)產(chǎn)化率仍有提升空間。

風(fēng)機(jī)大型化后單機(jī)材料需求量增加，但功率增加更多，因此效率提升、成本下降。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，目前 158 米直徑的風(fēng)機(jī)是主流，170 米的風(fēng)機(jī)也已出現(xiàn)；零部件國(guó)產(chǎn)化是另一大目標(biāo)。風(fēng)機(jī)包括風(fēng)輪、塔筒、主軸、發(fā)電機(jī)等部件構(gòu)成，目前風(fēng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化程度較高，但部分零部件仍依賴進(jìn)口。

2. 新能源汽車(chē)相關(guān)：鋰電設(shè)備&新能源汽車(chē)工藝變化對(duì)設(shè)備的影響

展望 2022 年，我們認(rèn)為新能源汽車(chē)銷量有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

從全球角度看，各國(guó)政府大力發(fā)展清潔能源，疊加特斯拉等品牌強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品陸續(xù)推出提振需求，預(yù)計(jì) 2021 年全球電動(dòng)汽車(chē)（純電+插電混動(dòng)）的銷量將達(dá)到 640 萬(wàn)輛，比 2020 年增長(zhǎng) 98%，電動(dòng)汽車(chē)的銷量將達(dá)到 400 萬(wàn)輛，PHEV 的銷量將達(dá)到 240 萬(wàn)輛，而其中歐洲和中國(guó)是增長(zhǎng)的最主要貢獻(xiàn)。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，電動(dòng)車(chē)滲透率加速提升超預(yù)期，新能源產(chǎn)業(yè)鏈高景氣態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。新能源乘用車(chē) 1-11 月新能源乘用車(chē)零售累計(jì)約 251 萬(wàn)輛，同比+178.3%，1-11 零售滲透率為 13.9%，較 2020 年 5.2% 的滲透率提升顯著。汽車(chē)電動(dòng)化時(shí)代已全面開(kāi)啟。

預(yù)計(jì) 2022 年滲透率將提升至 23%左右，新能源車(chē)銷量有望突破 600 萬(wàn)輛。

（1）鋰電設(shè)備：新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)動(dòng)力電池出貨量增長(zhǎng)。

據(jù)起點(diǎn)鋰電統(tǒng)計(jì)，2020 年全球動(dòng)力電池出貨量達(dá) 190.5GWh，同比增長(zhǎng) 36.9%。受益于全球新能源汽車(chē)的高景氣度，動(dòng)力電池出貨量有望維持高增長(zhǎng)。

據(jù)起點(diǎn)鋰電統(tǒng)計(jì)，2021 年 1-10 月，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到 225GWh，同比增長(zhǎng)了 116.1%。

預(yù)計(jì) 2021 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量有望超過(guò) 300Gwh，2025 年提升至接近 2,000Gwh。

未來(lái)幾年全球動(dòng)力電池需求增速維持在 60%左右。

動(dòng)力電池需求持續(xù)提升，電池廠商持續(xù)加碼產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。

全球來(lái)看，中國(guó)企業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、億緯鋰能等，日韓企業(yè) LG 化學(xué)、松下、SKI 等，歐洲企業(yè) Northvolt 等均已披露大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，亦可印證龍頭企業(yè)對(duì)行業(yè)高景氣度延續(xù)的信心。

智研咨詢預(yù)計(jì) 2021 年 /2022 年/2023 年全球鋰電池產(chǎn)能將分別達(dá)到 1012 GWh /1328 GWh /1693GWh，對(duì)應(yīng)增速 25.9%/31.2%/27.5%；中國(guó)鋰電池產(chǎn)能將分別達(dá)到 635 GWh /802 GWh /1056 GWh，對(duì)應(yīng)增速 24.3%/26.3%/31.7%。

擴(kuò)產(chǎn)利好鋰電設(shè)備，預(yù)計(jì)未來(lái)設(shè)備需求量確定性高增長(zhǎng)。

鋰電設(shè)備分為前中后三道，價(jià)值量占比分別為 35%、35%、30%，其中前道核心設(shè)備為涂布機(jī)（價(jià)值量占前道設(shè)備比重 80%），中道核心設(shè)備為卷繞/疊片機(jī)（價(jià)值量占中道設(shè)備比重 70%），后道核心設(shè)備為化成分容檢測(cè)設(shè)備（占后道設(shè)備比重約為 70%）。

四個(gè)角度看鋰電設(shè)備機(jī)會(huì)：

（1）寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嫦嚓P(guān)設(shè)備公司，（2）具備出海能力的鋰電設(shè)備公司，（3）二三線鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鎻椥詷?biāo)的，（4）為鋰電池廠商提供整線自動(dòng)化設(shè)備的廠商。

先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、海目星、聯(lián)贏激光、中國(guó)電研、科瑞技術(shù)、博眾精工、贏合科技等。

（2）新能源汽車(chē)工藝變化對(duì)設(shè)備的影響

新能源汽車(chē)區(qū)別于傳統(tǒng)車(chē)，在制造工藝上的新變化帶來(lái)零部件和設(shè)備新機(jī)遇。一體壓鑄工藝?yán)瓌?dòng)超大型壓鑄機(jī)需求。

新能源汽車(chē)輕量化需求催生工藝革命，壓鑄機(jī)大型化趨勢(shì)顯現(xiàn)。特斯拉行業(yè)首推一體壓鑄工藝，采購(gòu)力勁科技 6000 噸超大型壓鑄機(jī)應(yīng)用于 Model Y 后底板制造，該工藝針對(duì)全鋁車(chē)身有提高效率、降低成本的優(yōu)勢(shì)，有望帶來(lái)車(chē)身制造的變革。

壓鑄機(jī)大型化趨勢(shì)顯現(xiàn)，力勁推出 DREAMPRESS 9000T 超大型智能壓鑄單元，海天金屬推出 8000 噸超大型壓鑄，伊之密發(fā)布全新 LEAP 系列壓鑄機(jī)劍指世界級(jí)壓鑄機(jī)品牌。

新能源汽車(chē)連接器市場(chǎng)規(guī)模 10 年 10 倍。經(jīng)測(cè)算，新能源高壓連接器 2021 年約為 50 億。 新能源使用高壓連接器的單車(chē)價(jià)值量在提升，有望從目前的 1500-2000 元提升到 3000-5000 元。隨著新能源汽車(chē)滲透率提升，到 2030 年，新能源汽車(chē)連接器市場(chǎng)空間有望擴(kuò)充到 500 億以上。相關(guān)標(biāo)的：中航光電、永貴電器、瑞可達(dá)。

三、自下而上尋找機(jī)械設(shè)備“專精特新”隱形冠軍

2021 年以來(lái)，政策層面頻頻鼓勵(lì)專精特新，且中國(guó)制造業(yè)正在由大走強(qiáng)的關(guān)鍵階段，在應(yīng)對(duì)眾多制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)上，小而美的企業(yè)具備其動(dòng)力和活力。

中國(guó)具有全球最大且最完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈集群，過(guò)去的中國(guó)企業(yè)普遍以規(guī)模為導(dǎo)向，大而不強(qiáng)，以低附加值產(chǎn)品為主。

此輪制造升級(jí)，逐步邁向中高端制造，規(guī)模不再是首要目標(biāo)，需要突破高附加值產(chǎn)品，需要一批批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力品質(zhì)和技術(shù)的“隱形冠軍”。越來(lái)越多的制造業(yè)“隱形冠軍”是支撐我國(guó)制造業(yè)邁向中高端過(guò)程的脊梁。

“專精特新”，是指企業(yè)具有專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化的發(fā)展特征。

2019 年，中辦、國(guó)辦《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出“培育一批主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好的專精特新‘小巨人’企業(yè)”決策部署，并圍繞提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平開(kāi)展工作。

會(huì)議提出：要強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，加強(qiáng)基礎(chǔ)研究，推動(dòng)應(yīng)用研究，開(kāi)展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動(dòng)，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。

機(jī)械行業(yè)公司數(shù)量居專精特新之首。

當(dāng)前共有 299 家專精特新“小巨人”企業(yè)在 A 股上市，占全部專精特新“小巨人”企業(yè)的 6.1%。其中，機(jī)械設(shè)備為“小巨人”所在最多的行業(yè)。且相比于第一、二批入選的上市公司，第三批中機(jī)械設(shè)備行業(yè)的企業(yè)顯著增加。

四、報(bào)告總結(jié)

2022 年關(guān)鍵詞：硬科技、新能源、專精特新，自下而上尋找α。

硬科技：元宇宙、智能制造下的硬科技相關(guān)機(jī)械設(shè)備類行業(yè)機(jī)會(huì)

方向一：科技產(chǎn)業(yè)每 10-15 年一輪升級(jí)周期，隨著以智能手機(jī)為代表的 4G 時(shí)代步入尾聲，5G 時(shí)代開(kāi)啟有望拉動(dòng)新一輪科技紅利釋放，誕生新的算力算法終端龍頭，也將帶動(dòng)新一輪投資。投資拉動(dòng)下設(shè)備類受益的依然為具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的 3C 自動(dòng)化龍頭企業(yè)，標(biāo)的博眾精工、科瑞技術(shù)等。

方向二：半導(dǎo)體設(shè)備，2022 年本土晶圓廠產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，制程技術(shù)持續(xù)提升，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程依然持續(xù)，關(guān)鍵環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)突破。投資標(biāo)的包括精測(cè)電子、北方華創(chuàng)、中微公司、盛美上海、萬(wàn)業(yè)企業(yè)、華峰測(cè)控、至純科技等。

方向三：機(jī)器人自動(dòng)化，機(jī)器換人+智能制造趨勢(shì)下機(jī)器人行業(yè)有望保持年均 20%+的增長(zhǎng)，投資標(biāo)的埃斯頓。

新能源：尋找碳中和大勢(shì)下的裝備制造

方向一：新能源發(fā)電相關(guān)，包括光伏設(shè)備&風(fēng)電設(shè)備等。碳中和大趨勢(shì)下光伏、風(fēng)電等清潔能源長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向上。清潔能源成為主力能源的背后離不開(kāi)降本增效，光伏技術(shù)迭代，風(fēng)電大型化制造降本及關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化，設(shè)備在降本中起到關(guān)鍵作用，受益彈性更大。標(biāo)的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、帝爾激光、先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、聯(lián)贏激光、新強(qiáng)聯(lián)、中際聯(lián)合、金雷股份等。

方向二：新能源汽車(chē)相關(guān)，包括鋰電設(shè)備&新能源汽車(chē)工藝變化對(duì)設(shè)備的影響。新能源汽車(chē)銷售強(qiáng)勢(shì)，滲透率不斷提升，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)有望誕生眾多 10 年 10 倍的賽道。

設(shè)備方面（1）鋰電設(shè)備，隨著下游擴(kuò)產(chǎn)加速，十四五期間鋰電設(shè)備 CAGR 超過(guò) 30%，（2）新能源汽車(chē)工藝變化對(duì)設(shè)備的影響，包括壓鑄機(jī)大型化，高壓連接器等。標(biāo)的先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、聯(lián)贏激光、力勁科技、永貴電器等。

專精特新：尋找機(jī)械設(shè)備“隱形冠軍”

2021 年以來(lái)，政策層面頻頻鼓勵(lì)專精特新，且中國(guó)制造業(yè)正走向由大轉(zhuǎn)強(qiáng)的關(guān)鍵階段，在應(yīng)對(duì)眾多制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)上，小而美的企業(yè)具備其動(dòng)力和活力。

中國(guó)具有全球最大且最完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈集群，過(guò)去中國(guó)企業(yè)普遍以規(guī)模為導(dǎo)向，大而不強(qiáng)，以低附加值產(chǎn)品為主。此輪制造升級(jí)，逐步邁向中高端，規(guī)模不再是首要目標(biāo)，需要突破高附加值產(chǎn)品，在此過(guò)程中有望誕生一批批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力品質(zhì)和技術(shù)的“隱形冠軍”。

這些制造業(yè)“隱形冠軍”企業(yè)是支撐我國(guó)制造業(yè)邁向中高端過(guò)程的脊梁。

結(jié)合行業(yè)景氣度、業(yè)績(jī)確定性及估值，先導(dǎo)智能、帝爾激光、天宜上佳、精測(cè)電 子、埃斯頓。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

制造業(yè)投資低于預(yù)期、新技術(shù)滲透不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅上漲、設(shè)備出口 不及預(yù)期等。