2023-12-27，中國銀河（601881）發(fā)布一篇機械設備行業(yè)的研究報告，報告指出，復合集流體-曙光漸近，設備先行。

　　報告具體內(nèi)容如下：

　　復合集流體：兼具高安全、低成本、極薄化的新型材料。復合集流體采用“金屬-PET/PP高分子材料-金屬”三明治結構，代替?zhèn)鹘y(tǒng)的鋁箔和銅箔作為電池正負極材料，具備低成本、高安全、長壽命和高能量密度等優(yōu)勢。1）高安全性：近年來，由電池熱失控引發(fā)的電動汽車起火自燃事故是新能源汽車安全性的核心問題之一。復合集流體中間的高分子基材具有阻燃特性，在熱失控前可快速融化，電池損壞僅局限于刺穿位點形成“點斷路”，并可緩解鋰枝晶生長帶來的壓縮應力，從而延緩電池短路。2）高比能：為提升電池能量密度，延長續(xù)航能力，近年來鋰電銅箔呈現(xiàn)輕薄化趨勢。復合銅箔中銅厚度相比6μm銅箔減少66.67%，復合鋁箔中鋁厚度相比10μm鋁箔減少80%。復合集流體中間層采用輕量化高分子材料，重量比純金屬集流體降低50%左右，可有效提升電池能量密度。3）低成本：傳統(tǒng)銅箔的原材料成本占比約83%，而復合銅箔原材料成本占比約31%，且受產(chǎn)業(yè)化初期影響設備成本占比高達50%，復合銅箔生產(chǎn)通過規(guī)模效應降低成本的空間更大。在技術完備條件下，復合銅箔大規(guī)模量產(chǎn)后有望實現(xiàn)4.5元每平米以下，相較傳統(tǒng)銅箔有望實現(xiàn)降低40%的制造成本。 復合集流體采用全新工藝，催生設備端投資機遇。復合鋁箔制備的技術路線已經(jīng)十分明確，主要采用真空蒸發(fā)鍍膜干法工藝。即在厚度4.5～6.0?m的PET/PP基材表面采用真空蒸發(fā)的方式，雙面鍍制一層1?m的鋁膜。目前復合銅箔的制備工藝存在多種路線，包括一步法（化學沉積法/真空磁控濺射/真空蒸鍍法）、兩步法（真空磁控濺射+水電鍍）和三步法（真空磁控濺射+真空蒸鍍+水電鍍）。核心設備包括真空蒸鍍、真空磁控濺射在內(nèi)的真空鍍膜設備，以及水電鍍設備。此外，應用復合集流體后鋰電池制備將多出一道采用超聲波高速滾焊技術的極耳轉印焊工序，帶來對超聲波滾焊設備的確定性需求。 產(chǎn)業(yè)化漸行漸近，設備環(huán)節(jié)有望迎來百億市場。今年以來，廣汽埃安彈匣電池2.0、寧德時代（300750）麒麟電池均采用復合集流體材料，麒麟電池已裝車極氪001和009，問界M9也或將應用復合集流體，產(chǎn)業(yè)化趨勢愈發(fā)明朗。從產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀來看，復合銅箔目前多種技術路線并存，玩家陸續(xù)入局，共同探索商業(yè)化路徑。1）基材端，由于PET耐酸堿性較弱，在測試中出現(xiàn)高溫循環(huán)跳水，復合銅箔基材或從PET轉向PP。2）工藝設備端，“磁控濺射”+“水電鍍”的兩步法正逐步成為行業(yè)主流，成為寶明科技（002992）、納力新材等進展較快、產(chǎn)能規(guī)劃較大的復合銅箔材料廠主流選擇的工藝路線。3）以目前復合銅箔主流兩步法工藝測算，預計2025年磁控濺射+電鍍設備+超聲波滾焊設備市場空間合計達到143億元。 投資建議：電池技術的不斷發(fā)展疊加電池企業(yè)的降本需求，驅動動力電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術持續(xù)更新迭代，設備企業(yè)有望迎來新的發(fā)展機遇。目前復合集流體處于從0到1的產(chǎn)業(yè)化前夜，復合鋁箔商業(yè)化進展快但降本難度較高，復合銅箔技術路線尚存分歧，建議關注箔材廠送樣測試及擴產(chǎn)進度，設備廠商將率先受益下游資本開支增長。推薦最具確定性的超聲波滾焊設備廠商驕成超聲，具備復合銅箔兩步法核心水電鍍設備量產(chǎn)能力的東威科技，關注一步法工藝設備廠商道森股份（603800）、三孚新科等。 風險提示：研發(fā)進展不及預期的風險；終端驗證測試不及預期的風險；產(chǎn)能投產(chǎn)進展不及預期的風險；下游需求不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險等。